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線上年會|云年會怎么辦？|2022中國金融學術年會線上成功召開

2022-10-29

2022年7月2日至3日，由清華大學五道口金融學院、清華大學國家金融研究院聯(lián)合主辦的2022中國金融學術年會（2022 China Financial Research Conference，CFRC2022）成功召開。本次年會在線上舉辦，共有來自海內(nèi)外的超過1700位金融學者注冊參會，嘉賓們圍繞中國金融經(jīng)濟問題的最新學術研究，進行了廣泛交流與深入研討。

本屆年會共收到來自世界各地的學術論文投稿533篇。投稿范圍包括有關中國金融問題的各個重要學術與政策領域，包括：資產(chǎn)定價、公司金融與公司治理、行為金融學、金融科技、宏觀經(jīng)濟學和貨幣政策、中國金融熱點問題等諸多金融研究領域。經(jīng)過論文評審委員會審慎評選，最終錄取45篇論文，并組成15個分會議在年會中進行專題報告與討論，錄取率8%。

年會論文評審委員會由88位海內(nèi)外知名學者組成，清華大學五道口金融學院副院長、金融學講席教授田軒，清華大學五道口金融學院副院長、鑫苑金融學講席教授張曉燕任論文評審委員會主席。

論文評審委員會主席田軒發(fā)表歡迎致辭。田軒首先感謝了參與年會的研究者和工作人員，并表示年會評審委員會認真并嚴格地對所有論文進行了優(yōu)中擇優(yōu)，這些優(yōu)秀的論文使中國金融學術年會成為了國內(nèi)最權(quán)威的金融學相關學術年會之一。田軒指出，隨著近些年來中國主題金融學術研究蓬勃發(fā)展，中國金融學術年會將進一步鼓勵對中國金融問題的深度研究和探討，推動高水平研究成果盡快應用于中國金融相關領域的實踐中，助力中國現(xiàn)代金融體系完善發(fā)展。

本屆年會設有最佳資產(chǎn)定價論文獎、最佳公司金融論文獎、最佳行為金融論文獎三個獎項，以表彰優(yōu)秀學者在各學術領域所做的貢獻，鼓勵全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟金融學學者深入研究中國金融熱點問題。張曉燕主持最佳論文頒獎典禮并對獲獎論文作者表示祝賀。

由羅恩·卡尼爾（Ron Kaniel）、李潔、施東輝、張麒合著的論文《藏匿于資產(chǎn)組合部分披露背后的策略性交易》（Hiding Behind the Window Blinds: Strategic Trading under Portfolio Partial Disclosure）獲得最佳資產(chǎn)定價論文獎。文章針對中國公募基金市場僅需在半年報和年報披露全部持倉數(shù)據(jù)，而在第一、第三季度季報只披露前十大持倉數(shù)據(jù)的制度特點，使用上海證券交易所公募基金日度交易數(shù)據(jù)，研究了這一特點帶來的經(jīng)濟結(jié)果。文章發(fā)現(xiàn)，在部分披露持倉信息時，基金可以策略性地隱藏私有信息，減少披露窗口期相關信息的粉飾成本。同時，基金持倉在未來三個月調(diào)整后收益率比年報、半年報完全披露時高3%。同時，部分信息披露并沒有損害市場的流動性或影響基金組合的風險特征。現(xiàn)有文獻多聚焦于基金的信息披露頻率的研究，而本文的研究表明，基金的披露程度同樣具有重要的經(jīng)濟意義，補充了現(xiàn)有文獻對于基金信息披露的討論。

最佳公司金融論文獎頒發(fā)給肖恩·曹（Sean Cao）、姜緯、王軍波、楊保中合著的論文《從人機對抗到人機結(jié)合：股票分析的藝術和人工智能》（From Man vs. Machine to Man + Machine: The Art and AI of Stock Analyses）。文章使用了公司披露信息、行業(yè)趨勢、宏觀經(jīng)濟指標等訓練出了一個可以打敗大部分現(xiàn)有人類分析師的AI分析師。在人機對抗的競爭中，人類在處理包含大量無形資產(chǎn)的復雜公司信息時具有優(yōu)勢，而機器則在分析大量透明公司信息中的表現(xiàn)更佳。目前，隨著越來越多的另類數(shù)據(jù)覆蓋到目標公司，分析師所在機構(gòu)也開始采用AI技術，人機結(jié)合的預測能力往往可以強于單獨的人類分析師或單獨AI。該文章的研究結(jié)論支持了人機結(jié)合可以發(fā)揮人和機器的獨特優(yōu)勢，勾畫了人機結(jié)合在金融分析和其他相似高等技術行業(yè)廣闊的應用前景。

由劉浩洋和隋鵬飛合著的論文《市場對話中投資者之間的情緒傳染》（Conversations in the Market: Sentiment Contagion among Investors）獲得了最佳行為金融論文獎。文章使用了線上投資者社區(qū)Bitcoin Talk的數(shù)據(jù)，分析了交互活動在投資者間情緒傳染中扮演的角色。文章發(fā)現(xiàn)，投資者會按照他人的觀點來形成自己的情緒。經(jīng)驗較少的投資者和男性投資者更容易受到他人觀點的影響。大量發(fā)帖且態(tài)度穩(wěn)定的成熟投資者的觀點更具影響力。文章進一步表明，投資者之間的情緒傳染可以預測個人層面的投資決策和市場層面的交易量與收益率波動。文章確認了樣本中存在自我增強偏差，并以此與情緒傳染和泡沫引起的高交易量現(xiàn)象產(chǎn)生聯(lián)系。

隨后，美國芝加哥大學布斯商學院Fuji Bank and Heller金融學講席教授何治國發(fā)表主旨演講，主題為《可以被度量就可以被管理嗎？——基于投資與資本成本的視角》（What Gets Measured Gets Managed: Investment and the Cost of Capital）。何治國及其合作者針對中國國有企業(yè)績效評估政策中的漸進式改革來研究政府主導的激勵制度所帶來的影響。為了提高資本配置效率，2010年，監(jiān)管機構(gòu)在評估國有企業(yè)業(yè)績時，將原有的使用凈資產(chǎn)收益率（ROE）評估轉(zhuǎn)變?yōu)槭褂媒?jīng)濟附加值（EVA），同時全面限定了企業(yè)的固定資產(chǎn)成本而未考慮公司的異質(zhì)性。何治國指出，相關國有企業(yè)通過改變投資決策來應對績效評估改革，并使用邊際收益等于邊際成本的原則來制定投資計劃。在改革前，企業(yè)會通過評估邊際經(jīng)營收益和負債成本來制定投資決策；而在改革后，企業(yè)則會按照規(guī)定的資本成本進行投資決策。這樣在邊際收益遞減的假設下，以前具有更高邊際負債成本的企業(yè)會在改革后進行更多的投資。在福利分析方面，如果國有企業(yè)間借款利率的差距來自于政策扭曲，則“一刀切”式的評估方法會改善這種扭曲；而如果國有企業(yè)的借款利率來自于真實的風險異質(zhì)性，這種“一刀切”式的評估方法則會導致資源錯配。研究表明，經(jīng)濟附加值改革所帶來的有利影響和不利影響同時存在，且并沒有促進國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間的資源配置。何治國指出，經(jīng)濟附加值改革對公司的實際決策產(chǎn)生了重要影響，但尚有改進空間，可以進一步考慮公司間的異質(zhì)性，制定更加有效的評估政策。

本屆年會采取線上會議的形式，由專業(yè)知識傳播平臺——學說提供技術支持。據(jù)不完全統(tǒng)計，本次年會15個分會議和1個主旨演講在線累計觀看超過3萬人次，分會議單場最高觀看超過7000人次。觀看人群主要為金融和經(jīng)濟學術領域的專家、學者及高校學生等。

為適應中國金融改革與開放要求，積極推動金融研究與國際交流，清華大學五道口金融學院和清華大學國家金融研究院聯(lián)合發(fā)起舉辦中國金融學術年會（China Financial Research Conference，CFRC）。年會于2016年舉辦首屆，現(xiàn)已成功舉辦六屆。2022中國金融學術年會的召開為國內(nèi)外金融學界、業(yè)界提供了一個國際化高水平的學術交流平臺，通過對中國金融問題的深入研究和探討，參會人員對中國金融問題有了更加全面深刻的認識和思考。年會也將繼續(xù)推動最新研究成果盡快應用于中國金融改革和發(fā)展的實踐中，推進中國現(xiàn)代金融體系建設和金融創(chuàng)新，為中國金融市場改革、發(fā)展、創(chuàng)新做出貢獻。

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